对华缓和是因特朗普？学者：意大利吊在美国这棵树上风险太大

货币也是国家主权，对华大利吊本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。

在我们的新货币理论中，缓和货币如何进入经济成了重要问题，缓和银行体系和资本市场从传统宏观经济学中的配角（甚至是可有可无的角色），变成了宏观经济舞台中的主角（甚至是明星），这也呼应了海曼·明斯基（HymanMinsky）的深刻洞见。因树上我们的合作始于20年前在国际货币基金组织（IMF）工作期间。

货币如何进入经济的过程非常重要，特朗太就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。本书探寻货币本质，普学为货币理论和国际金融构建了一个新的、普学基于公司金融的共同微观基础，以提出新的货币理论，探讨货币政策和财政政策之间的协调，分析国家发展和货币政策之间的关系，探究最优货币供给、最优外汇储备管理、最优货币区设计、全球货币体系重构以及数字货币等前沿课题，并且应用新理论分析了中国、美国、欧元区、瑞士、日本等主要国家和地区的政策实践与经验教训。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，意棵只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、意棵银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

过去30年，美国合约理论、金融理论、金融危机理论等领域都取得了长足发展，我们也有幸参与其中。我们看到，风险在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

后来当其中一些国家（如希腊、对华大利吊意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

缓和无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。考虑到中央银行可以在危机时增发货币作为股权资本，因树上本书推演了中央银行在危机时更科学的最后救助人（RescueroftheLastResort,ROLR）救助规则，因树上即中央银行在考虑对金融机构提供救助时，不必要求其提供优质抵押品，也不必收取较高利率，而是要求被救机构有较好的公司治理，以利于按合适的价格对这些机构进行股权重组。

与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，特朗太本书重点关注货币供给分析。我们在国际层面也发现了莫迪利亚尼—米勒定理，普学即国际金融理论中的国家货币中性论。

按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，意棵LOLR）救助法则（白芝浩规则，意棵Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，美国它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。

(责任编辑：郑海龙)